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6月11日，港股市场三大指数全线收涨。其中，金融行业上涨1.17%；香港证券ETF收涨3.11%，盘中一度上涨4.48%。消息面上，中共中央办公厅、国务院办公厅日前发布《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》，首次明确“允许在港上市的粤港澳大湾区企业回归深交所上市”。
分析人士认为，《意见》为腾讯控股、小鹏汽车-W等220家在港挂牌的粤港澳大湾区企业开辟“H+A”新路径，将给这些企业带来新的投资机遇。同时，券商作为IPO承销的核心中介，板块业绩和估值有望迎来双升。
● 本报记者 刘英杰 葛瑶
打通“H+A”上市通道
《意见》明确，允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所上市。该政策为区域内已赴港上市的企业打开了回归A股市场、利用境内资本市场进一步发展的新通道。
同时，《意见》表示，在更高起点、更高层次、更高目标上深化改革、扩大开放，创造更多可复制、可推广的新鲜经验，更好发挥深圳在粤港澳大湾区建设中的重要引擎作用和在全国一盘棋中的辐射带动作用，为全面建设社会主义现代化国家作出贡献、提供范例。
围绕金融服务实体经济这一主题，《意见》进行了系统化的部署。
《意见》提出至慧策略，健全金融服务实体经济的激励约束机制。支持深圳开展科技产业金融一体化专项试点。健全科技型企业信贷、知识产权证券化、科技成果和知识产权交易等实践场景和规则体系。
在新兴产业培育方面，《意见》提出，依托深圳证券交易所科技成果与知识产权交易中心等，构建科技成果转移转化全链条服务体系。
数据跨境流动探索迎来政策支持。《意见》提出，深化数据要素市场化配置改革。健全交易规则和标准规范，支持深圳探索数据交易、可信流通、收益分配等机制，在合规评估认证等方面形成更多制度性成果。提升数据安全治理监管能力，在符合法律法规和有关要求前提下，探索高效便利安全的数据跨境流动机制。
“未来哪些企业能够回到A股上市，还要等具体的政策细则出台后，在审慎监管的前提下有序推进。只有经过港股市场验证、具有真正价值的企业才可能获得A股上市资格。”深圳数据经济研究院金牛资管中心主任吴海峰在接受中国证券报记者采访时表示，相信在《意见》的指导下，深交所上市公司的质量能得到进一步提升，进而为投资者带来新的价值增长载体。
促进我国资本市场高质量发展
Wind数据显示，截至2025年6月11日，在港上市但未在A股上市的粤港澳大湾区企业共有220家，总市值约为16万亿港元，其中不乏腾讯控股、小鹏汽车-W这样的大型企业。
具体来看，腾讯控股为广东省企业，是全球领先的互联网科技公司，市值达4.76万亿港元；小鹏汽车-W为广东省企业，是智能电动汽车及自动驾驶技术公司，市值达1557.10亿港元。
中国银河证券首席策略分析师杨超在接受记者采访时表示，深交所具有更高的流动性和估值中枢，而港股公司的治理更加国际化，两者相结合能实现产业政策红利与国际资本要素的深度融合，为技术研发、跨境并购等提供双重支撑。
“港股市场的头雁效应明显，但也存在相当一部分交投清淡、估值水平低的上市公司。”浙商证券宏观联席首席分析师廖博认为，近年来，港股公司回流A股上市的速率明显加快，有助于进一步拓宽公司的融资渠道，提升公司的估值中枢。
吴海峰表示，港股公司最大的优点是业务模式更加明晰，投资者更加注重公司的长期价值和长期治理模式，这将为A股市场带来全新动能，也将带动内地耐心资本更好地与优质港股公司对接，助力A股市场形成更成熟的投资文化。
“港股优质的科技公司回归A股，将进一步增强投资者对我国资本市场和科技资产的投资信心，市场将从更加长远的角度来评估这些科技公司的投资价值。”财信证券首席经济学家、研究发展中心总经理袁闯认为，这有利于A股市场投资者进一步培育价值投资与长期投资理念，对于我国资本市场实现高质量发展具有积极的意义。
关注三大投资方向
杨超认为，A股市场有望通过港股公司回归深交所上市实现结构性扩容，同时推动A股市场估值体系与国际定价逻辑深度接轨，促进估值溢价向理性区间回归。而港股市场将面临流动性结构再调整，优质公司回归A股可能加剧市场流动性分层。随着南向资金加速流入，港股通交易活跃度持续上升，有望对低估值蓝筹股形成资金托底效应，加快港股市场估值修复进程。
对于哪些在港挂牌的粤港澳大湾区企业未来具备较强的投资价值，杨超建议关注三大方向：一是具备低估值、高股息特性的“H+A”上市企业，因契合险资、养老金等中长期资金的配置需求，在外部不确定性增加与低利率环境的情况下，兼具安全边际与收益确定性，成为防御性配置的核心标的；二是科技赛道，其仍是中长期配置主线，“H+A”双重上市机制为硬科技企业提供跨市场融资支持，有望加速技术突破与产业转化；三是政策提振下的大消费板块，“H+A”模式推动消费企业整合境内外资源，新消费领域在双市场资本支撑下，潜力释放进程将进一步加快。
此外，双重上市机制落地将直接催化券商业务。在袁闯看来，A股上市公司增加了更多优质的投资标的，有利于活跃市场交易，从而对证券公司的业务产生提振效果。更重要的是，更大力度地推动香港与内地资本市场互联互通，这种改革红利将会惠及证券公司，有利于提升券商的业绩，进而提升券商板块的投资价值。
民生证券研究院非银金融首席分析师张凯烽认为，A股券商板块2025年以来整体维持震荡，涨幅明显跑输大盘，但业绩修复向好推动估值逐步消化。当前券商板块存在显著估值修复空间，在并购重组等政策红利驱动下，券商盈利增长空间有望进一步打开，板块具备较强的投资价值。
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责任编辑：杨赐 至慧策略
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